也许我們不是處於「山寨熊市」，而是市場正在回歸優質資產。我們剛剛推出了有史以來的頂級現貨ETF，比特幣的產量減半，特朗普已經彻底瘋狂，而你卻還是看空？投資者只是在表達自己的痛苦，而不是進行客觀分析。讓我們一起回看已經走過的路程，並進行展望——我們還有多遠要走。
每一輪牛市都會經歷數月的波動，這一次也不例外。對於當前的情況，有兩種看法：(A)回歸優質資產 (B)所有基礎設施風投代幣都被搞砸了。我認為(A)是正確的。
讓我們分析一下當前情況，為什麼人們認為我們處於熊市？他們為什麼錯了？我們為什麼還有這麼多上漲空間？
人們說這個周期已經完蛋了，是因為他們希望漲的東西沒漲：meme、比特幣、90%的風投在這些資產上配置不足，大多數新的風投代幣在2024年表現不佳。
顯然，資金流動是這個故事的重要組成部分，但是很多風投代幣發行時都伴隨著巨大的供應過剩。但資金流動並不是整個故事的唯一部分，目前市場上發行代幣的方式也非常愚蠢。
如果你在10億美元時發行，6個月後達到50億美元，你會感到欣喜若狂；但如果你在100億美元時發行，6個月後卻只有50億美元，你會感到沮喪。
我不打算再寫47篇推文來討論點位、空頭、高FDV/低浮動的發行是多麼愚蠢。但這種發行策略與宏觀流動一樣，是造成當前熊市的原因。這真的很糟糕！
是我們自己設定了這個「熊市」的走勢！我們需要真正驚人的散戶流動來抵消數十個超大規模的FDV(Fully Diluted Valuation)發行。但現在散戶投資者都在從「Eigen爸爸」那裡領取免費資金，因此沒有買家。像$DYM這樣的「只跌不漲」的圖表到處都是。
即使像$ARB這樣的風投「藍籌」股票也一直表現不佳，接近了2023年熊市低點。幾個月來一直在呼籲-任何代幣的最大風險就是風投的賣壓遠遠超過了散戶投資的流入，而這顯然正在發生。
「最藍」的藍籌-ETF。大多數風險投資公司(包括我們)都增持了ETH，而它在這一周期中明顯表現不佳。因此，風投們感到不悅！從時間線上來看像是一場盛大的葬禮。
但我認為稱這個周期完蛋了的想法是錯誤的！以往的周期都有長達數月的震盪或回調期，這並不是什麼新鮮事。如果你想在一個行業里獲得100倍以上的回報，你就必須接受劇烈的市場波動。
讓我們來具體看看山寨的表現，Total3指數跟踪了除比特幣(BTC)和以太坊(ETH)以外的前150個代幣。是的，自局部高點以來，整體有所回落，但在上一周期也有多次等值或更大規模的回調。
也許我們不是處於「山寨熊市」，而是市場正在回歸優質資產。我之前提到了Dymension，據我所知，他們只有一個客戶，上周新增用戶不到1萬人，也許這樣的項目不應該值得10位數的估值。
而以更聰明的方式發行的團隊表現更好。例如，$SAFE在一個波動的市場中發行，但它有42%的流通供應量，價格圖表更加穩定，似乎在$1.7B FDV左右有真正的價格發現。
那些做了很酷的東西的團隊表現得也很好。例如，Ethena非常新穎，它的表現比大多數其他項目都要好。所以也許並不是所有的風投代幣都完蛋了，只有那些迭代的zk模塊化da解決方案完蛋了而已。
當前的潮流正在從冗余的基礎設施轉向消費者應用程序，這是非常健康的。我認為公開市場的估值將在這一周期反映出了這一點。
領先面向用戶的應用程序將成為這一周期的決定性因素，因為它們進行垂直整合並捕獲更多價值。
Layer3今天早上宣布了他們的代幣。它們已經是Base上僅次於Uniswap的第二大應用程序。這一周期的贏家將是那些擁有獨特分配的人，而@layer3xyz絕對屬於這一類。
向那些一直在幫助領導衝鋒陷陣的Fantasy.top和Pump.fun致敬，他們甚至沒有發行代幣，那才是真正樂趣開始的時候。
我們還有更遠的路要走。財務顧問可能需要90多天的時間將新的股票添加到他們的批准的分配列表中，而ETF在120天前才獲得批准。
機構的時間加權平均價格(TWAP)投資才剛剛開始。比特幣ETF仍然沒有被包含在大多數宏觀策略中。考慮到加密的市值，這些ETF中的資金數量是驚人的。
至少在11月前，加密貨幣成為美國大選議題對於市場而言是看漲的。更多關注會帶來更多市場參與者。
當然，有些關注可能是負面的，很多人討厭加密貨幣，但在這種情況下，你可能沒有任何賣點:)
很抱歉讓那些討厭我們的人失望了，但我們仍然看漲。