5月9日至5月10日，比特币亚洲峰会在香港举行，众多巨头齐聚一堂，畅所欲言。其中，嘉实基金首席执行官韩同利讨论了将比特币（BTC）和以太坊（ETH）的交易所交易基金（ETF）纳入ETF Connect计划的可能性。ETF Connect计划是2014年推出的更广泛的“股票互联互通”计划的一部分，旨在将香港与中国大陆的交易所连接起来。
听起来非常令人振奋。如果计划能够实现，那么大陆居民将有机会购买比特币和以太坊的交易所交易基金。韩同利进一步表示：“只要未来两年一切顺利，我们不排除申请将我们的ETF纳入互联互通计划。”
然而，这个计划为什么需要两年才能实现呢？因为韩同利所提到的这条路径目前还存在一些未解决的障碍。具体的主要障碍如下：
1. 股票互联互通是什么？
股票互联互通是指不同国家和地区的证券市场之间建立的一种交易和结算机制，使得投资者可以通过本地市场直接投资对方市场的股票或其他证券产品。中国内地与香港市场的股票互联互通计划主要包括沪港通和深港通两个部分：
– 沪港通：于2014年11月17日开通，允许上海证券交易所（上交所）和香港交易所（港交所）的投资者通过各自的交易和结算系统买卖对方市场的股票。
– 深港通：于2016年12月5日开通，扩展了互联互通的范围，将深圳证券交易所（深交所）也纳入其中，进一步扩大了投资者可交易的股票种类。
2022年7月4日，ETF互联互通正式启动，允许合格的内地和香港投资者跨境投资对方市场的ETF产品。互联互通存托凭证业务也是互联互通机制的一部分，它允许境外公司通过发行存托凭证在对方市场上市，从而实现跨境融资和投资。
简而言之，股票互联互通计划是中国内地资本市场对外开放的重要举措。然而，内地资本市场对外开放一直是步履维艰的，因此可以想见，股票互联互通计划中可交易的标的都有着严格的条件。比如，股票通常需要是两地主要指数的成分股，并且需要满足一定的市值、流动性等标准。
具体到ETF，港交所的ETF要成为可交易的投资标的，需要满足许多要求，具体见下图。但是，香港比特币和以太坊的ETF目前在资产管理规模、上市时间以及指数成分上都无法达到要求。
我们一直以发展的眼光看待问题，上市时间和管理规模终将不会成为问题，但指数成分方面的障碍是存在的。目前，互联互通中的ETF的成分证券需要主要以港股为主，但比特币和以太坊的ETF属于虚拟资产ETF，它们不符合成分证券以港股为主的要求。要突破指数成分的障碍，需要监管部门对这类产品进行特定批准和规则制定。这就需要依靠以嘉实基金为代表的优秀券商的努力。在香港当前Web3的势头下，香港监管预计不会有太大的阻碍，但对大陆来说则存在压力。
2. 大陆的监管政策允许吗？
对于大陆散户而言，买卖虚拟货币从未被明文禁止。如果证券账户和资金账户的资产合计不低于500,000元人民币，满足开通沪深港通的条件，通过互联互通购买比特币和以太坊的ETF也是一种省心的投资方式。
然而，要实现比特币和以太坊的ETF向大陆开放交易的计划，内地金融机构，特别是券商，面临巨大的压力。《人民银行等七部门关于防范代币发行融资风险的公告》（94公告）和《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（924通知）明确规定，金融机构不得为虚拟货币相关业务提供服务。金融机构不得为虚拟货币相关业务提供账户开立、资金划转和清算结算等服务，不得将虚拟货币纳入抵质押品范围，不得开展与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围。
换句话说，内地券商为内地散户提供比特币和以太坊的ETF购买服务，将明显违反94公告和924通知。
3. 小结
94公告和924通知都是政策规定，94公告发布于2017年，924通知发布于2021年，已经有一段时间了。政策规定往往具有多变性，就像房屋限购政策一样。我们很难预测政策将来会如何变化，但在历史发展的过程中，我们会看到一些势不可挡的趋势。目前的趋势与现状之间必然存在很大差距，这些差距将以什么形式，在什么时间点逐渐缩小，没有人知道，但总有很多人在努力。
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