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本期內容涵蓋了比特幣市場的多個方面，包括ETF流動性、難度下調對礦工經濟的影響、資產管理公司的分類、比特幣價格和哈希率下降等。最近，現貨ETF的推出改變了交易商減少多頭持倉的態勢，但難度下調可能導致哈希率下降，影響礦工收入。比特幣價格的穩定和4月份的消費者物價指數公布將受到投資者的關注。股票和債券市場表現良好，黃金和油價也有所上漲。
原文標題：Research Weekly – Futures Data Highlights Trader Positioning
原文作者：NYDIG Research
原文來源：NYDIG Research
編譯：火星財經，MK
本期內容如下：
期貨報告重點揭示了主要投資者的持倉狀況，然而，媒體與賣方的描述往往存在誤導性。
基於所有權的數據報告揭示，ETF流動性可能主要由散戶推動，由此，灰度決定暫停日常資金的流出。
討論了難度下調對礦工經濟的影響。
芝加哥商業交易所期貨揭示了哪些關於持倉的信息
芝加哥商品交易所發布的每周交易者承諾(COT)報告，為市場參與者提供了關鍵見解，豐富了分析視角。然而，行業內傾向於只關注淨頭寸而忽視總的多頭與空頭持倉，加之部分賣方經紀公司忽視了交易者分類，這導致了市場及其參與者的誤解與片面的結論。我們建議讀者參考COT報告中的解釋性說明，認識到這些報告通常比市場滯後兩周(例如，最新數據截至4/30)，這一點極為關鍵。本周，我們將深入剖析該報告，並探討更為精準的數據分析方法。
由於ETF流入放緩，交易商減少多頭持倉
交易商(市場的賣方，通常是銀行)通常傾向於做空期貨，這是有策略的選擇。然而，現貨ETF的推出稍有改變此動態。隨著資金流入現貨ETF，許多做市商和授權參與者開始利用比特幣期貨作為空頭的對沖工具。隨著資金的增加，交易商在市場上做空ETF股份並購買期貨以進行對沖。因此，隨著ETF的推出和資金流入的增加，我們見證了交易商多頭頭寸的顯著增加(這也解釋了為何多頭和空頭不對稱)。現如今，隨著資金流入的放緩甚至逆轉，我們觀察到多頭持倉也在相應減少。
資產管理公司與比特幣價格呈正相關
資產管理公司的分類主要由基於期貨的ETF構成，幾乎全是多頭持倉。它們的持倉量(期貨合約數)與現貨市場緊密相關。這並不令人意外，因為比特幣通常是由價格動力驅動的資產。隨著近幾週比特幣價格的冷卻，我們也注意到資產管理類別中的期貨合約持有量增長放緩。
杠杆基金展現了兩種投資者的故事
杠杆基金包括商品交易顧問(CTA)和對沖基金，運用兩種不同的策略：定向交易和套利活動。定向交易(直接多頭或空頭)往往由CTA和價格動量策略驅動。隨著比特幣價格的上漲，多頭持倉同步增加，反之亦然。由於自三月份以來比特幣價格持平或下跌，我們也觀察到多頭持倉的減少，這與這些動量策略的變化相符。
杠杆基金的空頭持倉主要由套利活動推動，應與期貨與現貨價格之間的基差正相關。考慮到基差通常隨著現貨價格的上漲而增加，空頭持倉有可能利用這種價格動態增長。現在，隨著現貨基差的縮小，我們看到空頭持倉也相應減少。
從其他報告中收集的信息相對有限
為確保報告的完整性，我們納入了一些非前述三類的其他可報告交易者。儘管從這些交易者處獲得的信息有限，通常這些頭寸規模較小，並且由於此類別包羅萬象，他們的投資動機難以解讀。
由於散戶可能推動ETF需求，GBTC停止了連續的資金流出
GBTC在上周五打破自1月11日以來的單日資金流出記錄，結束了78個交易日的資金流出，首次出現單日資金流入。在此期間，投資者共贖回了17.5億美元，轉換為現金，並可能重新投資於成本更低的競爭對手基金。儘管我們無法確切知道突然有6300萬美元流入的具體原因，但根據13F提交的持有人報告顯示，對ETF的需求似乎主要由投資咨詢公司、經紀公司和散戶投資者推動。管理超過1億美元自由資產的投資經理需提交13F頭寸報告，并應在季度結束後的45天內(即5月15日前)提交。雖然提交截止日期尚未到來，但對迄今提交的文件的快速分析顯示，大部分現貨ETF持有者(超過95%)是未知的，這表明他們未觸發13F提交的要求。我們計劃在提交截止日期之後對持有人進行全面分析。
由於不經濟的哈希率可能下線，難度相應下調。
上周四上午，比特幣難度調整下降了5.6%，這表明部分算力已經離線。這是自減半以來的首次全面難度調整，可能更準確地反映了礦工在區塊補貼減少50%後的調整行為。之前的難度調整窗口涵蓋了減半事件，無法全面了解礦工可能的哈希率調整。此外，隨著Runes的推出，費用的飆升令我們對礦工收入的看法變得不穩定。現在哈希價格已穩定在一個更可預測的範圍內，礦工們對經濟情況有了更清晰的認識。
儘管難度的下調應會增加剩餘礦工的日收入，但自減半以來，哈希價格已大幅下降。這幾乎完全是由於區塊補貼減少了50%，這是減半的直接後果。另一個因素是費用的正常化，因為Runes的推出已成為過去。比特幣價格也停止了先前的急速上漲，這對第一季度的哈希價格是一個利好。
為何礦工會下線算力？根據620 EH/s的估計網絡哈希率和約1MW的功率(假設使用的是Antminer S19 Pro(110 TH/s))，減少的算力約為35 EH/s。可能的原因包括運營和經濟因素，儘管極端天氣等因素可能短期內影響礦場運營，但我們推測此次減少主要是由於經濟原因。減半導致哈希價格降低、礦工從提供的哈希中獲得的價值減少，并提高了礦機盈利的盈虧平衡價格水平。過去的減半後難度降低幅度最高達5.4%至14.7%。
市場動態方面
本周比特幣在6萬美元低位附近持續反彈，缺乏明確的方向，因為交易者正密切關注ETF流量放緩後的下一個催化劑。投資者可能會在下周周三公布的4月份消費者物價指數中發現線索，通脹放緩被視為降息的積極跡象，而高於預期的通脹可能是維持利率更長時間的原因。過去一周，風險資產如股票表現良好，標普500指數上漲3.0%，納斯達克綜合指數上漲3.2%。本周債券市場表現優異，投資級公司債上漲1.0%，高收益公司債上漲0.5%，長期美國國債上漲1.9%。黃金本周上漲1.3%，創下歷史新高，油價也上漲了0.4%。
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https://news.marsbit.cc/20240516224002197664.html
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