比特币和其他加密资产的交易成本是多少？这个问题听起来很简单，但事实并非如此。目前大多数市场都忽视了其他参与者，导致交易价格往往高于或低于其他市场显示的价格。造成这种现象的原因有多个：
1. 缺乏数据：加密货币没有官方的综合最佳买入价和卖出价。
2. 市场分散：加密货币的交易市场有许多，包括中心化交易所、流动性提供商和去中心化交易所，而且价格预言机相互冲突。
3. 机会主义：许多市场代理商忽视对客户最佳执行的责任，而是通过支付订单流获取利润并降低成本。
下面的图表显示了2023年2月至11月期间以美元购买和出售不同金额比特币的成本。
从该图表中可以看出，小额订单的成本持续存在，这是由于交易所之间的价格差异造成的，其中一个交易所的出价通常高于报价。这种市场在大多数资产类别中非常罕见，但在加密资产中几乎总是存在。虽然这些差异通常低于在交易所之间转移资产并套利消除差异的成本，但在市场波动较大时，差异会更加明显。这种价格差异可能会导致对交易潜在成本的误判。因此，我们创建了CoinRoutes流动性指数来规范数据，并为交易者提供一致且公平的基准来了解流动性成本。
我们根据每种规模买卖的最佳智能路由测量了25,000美元订单和100万美元订单之间的成本差异。这是通过遍历订单簿计算出来的，我们保存着所有主要交易所的完整订单簿。计算时使用该订单簿将所有出价的卖出成本相加，按从高到低的顺序排列以累积100万美元的销售额，以及所有出价的买入成本，按从低到高的顺序排列以累积100万美元的买入。然后，我们每天从5秒的样本中计算时间加权平均值。需要注意的是，该基准假设最佳订单路由，意味着它假设所有交易所随时都可以交易，并且有足够的美元、稳定币或加密货币库存。实际上，这需要复杂的路由技术和卓越的资金管理。
根据CoinRoutes流动性指数的结果，我们得出了以下结论：
1. 如果机构能够进入所有市场，那么机构规模的比特币和以太坊交易成本与类似市值的全球股票相比是相当具有竞争力的。而散户投资者支付的费用要高得多，在股票市场中不同交易者支付的价差非常小。
2. 美元现货交易比USDT现货交易更昂贵。尽管这一趋势在过去一年中有所缓和，但仍然很显著。
3. 永续掉期合约的流动性更强，交易成本也更低。这并不奇怪，因为掉期市场的交易量明显高于现货市场。这也解释了为什么场外交易在现货市场如此受欢迎，因为做市商能够在永续掉期市场进行对冲，以创造紧密的价差。
总之，在分散的加密货币市场中实现最佳执行面临诸多挑战，包括不同交易所之间的价格差异以及市场参与者的机会主义行为。