尽管比特币的交易价格横盘下跌，市场中仍有相当一部分投资者盈利，而短期持有者则承担了大部分损失。通过结合链上定价模型和技术指标，我们定义并探索了市场未来发展的一系列潜在场景。波动性持续处于历史压缩状态，显示出投资者在某种程度上的冷漠，但也表明未来波动性可能不会剧烈增加。
随着比特币价格跌至6万美元区域，许多数字资产投资者开始感受到一定程度的恐惧和看跌情绪。在市场波动停滞并进入休眠状态、冷漠蔓延时，这种情形并不鲜见。然而，从MVRV比率来看，投资者的整体盈利能力依然相当强劲，平均代币保持着2倍的利润倍数。这一水平通常出现在“热情”和“兴奋”的牛市阶段。
进一步深入分析，我们将所有持有未实现利润或亏损的代币进行了分组。这使我们能够评估每组的平均成本基础，以及每枚代币持有的未实现损益的平均幅度。平均利润代币的未实现收益为+41,300美元，成本基础约为19,400美元。而平均损失代币的未实现损失为-5,300美元，成本基础约为661,000美元。这些数据显示，短期持有者主要持有的是未实现损失代币，因为2021年周期中的“顶级买家”至今仍然持有很少。
这两个指标都能帮助我们识别潜在的抛售压力点，因为投资者通常会寻求保持收益，避免持有最严重的未实现损失。
如果我们观察每枚代币的未实现利润/损失之间的比率，我们可以看到持有的账面收益是账面损失的8.2倍。只有18%的交易日录得较大的相对价值，所有这些都属于兴奋牛市区间。可以说，ETF批准后设定的3月份ATH具有与历史牛市峰值一致的几个特征。
我们特别关注短期持有者群体。自3月份ATH以来，比特币价格一直在6万美元至7万美元的明确区间内盘整，市场未能在任一方向上建立强劲的趋势。为了奠定我们在周期中的地位，我们参考了一个简化的框架来思考历史比特币市场周期：
– 深熊市：价格低于实际价格。
– 早期牛市：价格在已实现价格和真实市场均值之间交易。
– 热情的牛市：价格在ATH和真实市场平均值之间交易。
– 兴奋的牛市：价格高于之前周期的ATH。
目前，尽管经历了几次非常短暂的兴奋区间，价格仍处于热情的牛市区域内。真实市场平均值为5万美元，代表每个活跃投资者的平均成本基础。如果宏观牛市继续，这一水平仍然是市场保持在该水平之上的关键定价水平。
接下来，我们将关注短期持有者群体，并将其成本基础与表示+-1标准差的水平相叠加。这提供了对这些价格敏感持有者可能开始反应的领域的洞察：
– 大量未实现利润预示着潜在的过热市场，目前价值为92,000美元。
– STH队列的盈亏平衡水平为64,000美元，目前现货价格低于该水平，但正在尝试收回。
– 重大的未实现损失预示着潜在的超卖市场，目前价值为5万美元。
只有7%的交易日现货价格低于-1SD区间，这使得这种情况相对罕见。
由于价格交易低于某种东西的成本基础，因此明智的做法是检查该群体各个子集的财务压力程度。使用我们按年份指标进行的细分，我们可以剖析和检查短期持有者群体中不同币龄投资者的成本基础。目前，1d-1w、1w-1m、1m-3m的币龄平均都存在未实现损失，这表明这种盘整区间对于交易者和投资者来说基本上没有什么成效。
300万至600万人群仍然是唯一保持未实现利润的子群体，平均成本基础为5.8万美元。这与本次调整的低价相一致，这再次标志着这是一个关键的关注领域。
转向技术指标。我们可以使用广泛使用的Mayer Multiple指标，该指标评估价格与其200DMA之间的比率。200DMA通常被用作评估看涨或看跌势头的简单指标，使得任何突破或突破成为关键的市场枢纽点。当前的200DMA价值为58,000美元，再次提供了与链上价格模型的融合。
我们可以使用URPD指标进一步评估特定成本基础集群周围的供应集中度。目前，现货价格接近6万美元和ATH之间的大型供应节点的下限。这与短期持有者的成本基础模型一致。
由于263万枚BTC（占流通供应量的13.4%）位于6万至7万美元的区间内，微小的价格波动能够显著影响代币和投资者投资组合的盈利能力。总体而言，这表明许多投资者可能对价格跌破6万美元感到敏感。
波动性预期
经过几个月的区间价格走势，我们注意到许多滚动窗口时间范围内的波动性显著下降。为了可视化这种现象，我们引入了一个简单的工具来检测已实现的波动性收缩的时期，该工具通常可以提供一个指标，表明未来可能会加剧波动性。
该模型评估1周、2周、1个月、3个月、6个月和1年时间范围内的已实现波动率30天的变化。当所有窗口都表现出30天的负变化时，就会触发一个信号，推断波动性正在压缩，投资者对未来波动性降低