每周回顾：悬停动画
美联储对再通胀风险的担忧使加密市场、股票和其他风险资产出现下行趋势。在这种市场环境下，黄金一直是最大的赢家，其价格创下新高，原因是央行购买增加、地缘政治风险加剧以及对再通胀的担忧。Maker的Endgame推出以及最近的治理变更引起了市场对其的关注，尽管其他协议如Aave等认为这些变化是高风险的。
市场观点
美联储主席Jerome Powell在3月29日和4月3日的会议中对降息持谨慎态度，导致加密货币市场大幅下跌。市场的不确定性不仅反映在加密货币市场上，股票和其他风险资产在过去一周的表现也不佳。此外，对再通胀的担忧使得市场对年底前降息的预期增大，甚至在2024年首次变得比美联储更为鹰派。根据4月4日的数据，市场预计年底利率为4.631%，远高于1月初预测的3.825%（也高于美联储点阵图中位数目标的4.625%）。
在这种环境下，黄金一直是最大的赢家，其价格创下新高。值得注意的是，黄金的升值通常与美联储降息以及通胀率上升相关。考虑到市场近期对降息持鹰派观点，我们认为黄金的表现传递了一个信号：相对于美联储利率变化，黄金价格的波动受通胀率的影响过大。同时，黄金价格也传达了一个市场总体预期倾向，即确定性的通胀上涨可能会比预期更成问题地出现。
在我们看来，比特币作为一种“数字黄金”的接受度越来越高，可能会吸引新的投资者。因此，我们认为在比特币价格下跌期间，会出现更多积极的买入行为，即使在价格发现期间波动性持续存在。由于美国现货比特币ETF的推出，比特币获得了更广泛的资金渠道，这也可能有助于抑制波动性。
这些ETF的影响以及更多机构需求的流入可以从比特币期货的未平仓合约中看出，这些期货可以作为对冲工具使用。目前，CME比特币期货的未平仓合约达到99亿美元，已超过任何单一中心化交易所，占比特币期货市场总额的三分之一以上。在我们看来，ETF的资金流入可能代表了市场结构的根本转变。这些资金的流入，加上即将到来的比特币减半和其他积极因素，使我们认为整个第二季度的市场表现仍然是建设性的。
On-chain：终局盛宴
在过去几周里，Maker一直表现出色，这要归功于其在3月13日发布的Endgame公告。该公告详细介绍了四个主要阶段的一系列变化。第一阶段包括对DAI和MKR代币的品牌重塑，更新治理协议的激励措施，建立新的资产桥梁，并启动Spark subDAO。第二阶段涉及扩大subDAO、资产桥梁和治理责任。第三阶段概述了将Maker转移到独立链的计划，而第四阶段则是将所有基础治理合约设为不可更改。
随着更多细节的浮出水面，特别是关于未来的subDAO治理代币，围绕MKR持有者和DAI质押者的空投猜测增加。考虑到该行业对空投的广泛关注，我们认为代币估值增加的部分原因是由未来的空投代币价值推动的（除了最近增加其协议收入的其他治理提案）。在我们看来，Maker的变化是其DeFi协议运动的延续，旨在更具体地实施多年来一直被提及的计划。我们认为，这些早期DeFi协议目前可能被认为有些停滞不前，但由于其协议流动性的网络效应，它们的品牌和市场份额可以更有效地利用创新。
尽管人们一直关注Maker的Endgame推出，但最近Maker的治理变化在DeFi社区中引起了一些争议。Maker迅速通过了一些变革提案，包括与Morpho和USDe的集成，并正在考虑通过提高抵押品限额来大幅扩大其业务。尽管这些变化将大大增加Maker的收入，但一些人认为变化的速度大大提高了风险水平。鉴于此，Aave社区一直在认真讨论取消DAI用作抵押品的能力。这些讨论得到了Aave主要领导人的支持，包括其创始人Stani Kulechov，他完全赞成将DAI从所有Aave市场中撤出。
我们认为这场冲突可能预示着去中心化稳定币市场的转变。由于其较高的收益率和空投激励措施，Ethena的USDe在市场上迅速获得了份额。这两种资产都存在其发行能力的固有限制。DAI的供应需要超额抵押，因此受到贷款人抵押品的限制。与此同时，美元受到期货未平仓市场的限制，如果空头利率过高，利率将变得无法承受。
由于流动性的网络效应，创建和扩展新的去中心化稳定币仍然具有挑战性。虽然去中心化稳定币的数量和市值在不断增加，但其增速不及中心化稳定币。USDC和USDT稳定币的市场份额已经增长至90%。凭借跨链原生稳定币的发行优势，以及由Circle跨链传输协议等技术支持的资产桥的用户体验改进，我们认为，相对于中心化稳定币，去中心化稳定币的采用可能仍然面临挑战。
加密货币和传统金融
过去一周，市场相对平静。比特币在2000美元的窄幅区间内波动，美国现货比特币ETF的资金流入速度放缓。总体而言，随着市场试图找到下一个推动上涨的叙事，加密货币交易量也继续放缓。看涨的交易者对其多头头寸的风险感到放心。目前，比特币、以太坊和其他山寨币的资金费率接近今年的最低水平。预计在4月20日或21日发生的比特币减半可能成为价格上涨的催化剂，但它将不得不应对加密市场和其他风险资产一直面临的疲软期。
Coinbase
在Coinbase平台上，交易量出现了平稳的趋势。尽管美国现货比特币ETF的资金流入仍然是正值，但增速已经放缓。总的来说，市场试图找到下一个推动上涨的叙事，加密货币交易量也继续放缓。
值得注意的加密货币新闻
机构方面，现货比特币ETF的月度交易量在3月份增长了近两倍，达到1110亿美元。监管方面，TRON基金会和Justin Sun要求美国法院驳回SEC的诉讼。在常规方面，Ethena的代币即将在交易所上市，并开启空投认领。Vitalik Buterin和Arthur Hayes对Meme币狂热发表了看法。Coinbase发布了关于人工智能驱动内容未来的文章，强调扩大视野和增强用户体验。
全球视野
在欧洲，俄罗斯正在讨论测试数字卢布用于预算支付。21Shares在瑞士证券交易所推出了Toncoin质押ETP。美国和英国正在调查一起价值200亿美元的加密货币交易是否违反了俄罗斯制裁法案。在亚洲，香港金融公司VSFG计划最早在5月推出现货比特币ETF。汇丰银行向香港散户投资者推出了代币化黄金。新加坡扩大了对加密货币的监管，并引入了增强的用户保护要求。印度尼西亚在OJK监督之前为加密公司实施沙盒。台湾加密行业获得政府批准成立行业协会。
标签：Aave、Coinbase、DAI、DeFi、LEND、MKR、Tron、USDC、USDT、以太坊、比特币、比特币减半
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