每月概述：4月份，尽管月初交易量很高且ETF大量流入，但比特币仍面临盘整压力，价格在6万美元至6.67万美元之间，主要是由于短期持有者抛售。与此同时，以太坊生态系统引发了关于质押规则变化的激烈争论，凸显了人们对其作为可扩展平台和货币资产的未来的担忧。
市场动量：目前，Glassnode的综合动量指数表明市场正在降温。几个关键指标已进入下降趋势阶段，表明需求减少和积极势头放缓。
指标聚焦：矿工收入动量使用矿工费用收入的比例来评估区块空间需求，并通过2年滚动Z得分突出显示关键拐点。Z分数高表明网络活动增加和拥塞，而Z分数低表明需求减少和潜在的市场降温。
2024年4月，数字资产市场的投资者行为似乎受到两种主要情绪的影响：对比特币第四次减半的预期以及对随之而来的低迷价格走势的失望。尽管历史上减半被证明是长期看涨事件，但短期内它们往往会引发市场的抛售反应。
例如，尽管比特币供应减少具有长期看涨影响，但2016年和2020年发生的类似事件也导致市场立即调整。今年，宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势加剧了这一影响，导致比特币价格在减半后几周内下跌了16.09%。
同样，以太坊也经历了显著波动，其价格下跌了17.80%，部分原因是美国经济相关的持续不确定性。关注以太坊ETF的批准以及社区内部对拟议质押政策变更的辩论。
这种反应体现了更广泛的市场对重大预期事件的敏感性，交易者通常会获利导致短期抛售。在我们对减半及其预期影响的广泛报道中，我们正确地预期可能会发生这种抛售。
本文我们将探讨美国的持续影响。即使在大盘回调的情况下，现货ETF仍显著支撑了4月份的交易量。我们还将提供可能影响以太坊货币特征及其在DeFi领域的技术适应性的最新因素。
每月市场概览
在现货交易和链上交易量激增的支持下，4月前几周，比特币延续了强劲表现。继3月中旬现货交易量达到约141亿美元的峰值后，比特币价格在6.4万美元至7.3万美元之间盘整。这种价格水平主要是由美国现货ETF推动的，它们已成为市场的重要力量，引入了大量新需求，帮助将价格水平维持在历史高位之上。
每日现货交易量虽然从3月中旬的峰值减少至每天约70亿美元，但仍能达到了2020-2021年牛市的强度。强劲的交易量凸显了市场持续的乐观情绪，其特点是累积交易量德尔塔(CVD)存在净买方偏差。该指标衡量买入与卖出的净额，突显了持续的投机兴趣和交易者中普遍存在的看涨情绪。
此外，交易流量(无论是流入还是流出)都非常高，平均每天达81.9亿美元，大大超过了上一次牛市期间观察到的峰值水平。币安虽然在现货交易中仍占有相当大的市场份额(37.5%)，但其主导地位已较前几年的较高水平有所下降，这表明各个平台的市场活动正在扩大。
减半的影响
4月中旬，比特币经历了第四次减半事件，日供应通胀率降低了50%，年发行率降至0.85%。这一减少强化了比特币的硬通货地位，标志着比特币在发行稀缺性方面首次超越黄金。
与此同时，发行量的减少并没有对市场动态产生重大影响，因为与全球交易量相比，新开采的代币只占很小的比例。现货和衍生品交易量继续主导市场，新增供应量占资本流动总额的比例不足0.1%。
另一方面，比特币在几个重要指标上达到了新的里程碑。该网络的基本面在各种指标上都显示出显著的趋势。随着矿工投资于高效硬件和优化运营成本，网络算力达到了历史新高，确保发行量的减少不会影响安全预算。这项投资表明补贴减少对矿工来说并不是障碍。
尽管由于生态系统的扩大，网络统计数据的增长率有所下降，但这些指标的绝对值却创下了新高。特别是，在过去四年中，通过比特币网络转移和结算的价值高达106万亿美元。这一令人印象深刻的数字凸显了比特币有能力保持其作为主要结算网络的地位，无论波动性和周期性回撤如何。
应对市场调整
4月最后一周，比特币市场在减半事件后进入盘整阶段。继3月份73,000美元的峰值之后，价格范围在60,000美元到66,700美元之间。在此期间，卖方压力加剧，因为短期持有者(STH)，特别是那些在过去1-6个月内购买BTC的人，主导了市场损失。
尽管抛售压力加大，但未实现净损益(NUPL)指标表明市场仍处于牛市的“兴奋”阶段。然而，自调整开始以来，该指标也显示出有意义的降温。来自已实现重大亏损的STH的抛售压力成为当地市场低点的一个关键指标。
我们可以观察到在过去1周到1个月内购买BTC的STH的成本基础是市场情绪的关键指标。他们的已实现损失往往在当地市场底部附近达到峰值，这表明该群体中卖家的疲惫往往预示着即将到来的逆转。
以太坊的发展与争议
四月份，以太坊生态系统发现自己处于围绕网络质押政策变化的激烈争论的中心。流动性质押、再质押和流动性再质押协议等新创新极大地增加了以太坊上的质押需求，导致质押参与度空前增长。目前，超过3140万ETH(约占总供应量的26%)已被质押，这主要是由EigenLayer和流动性再质押提供商等再质押协议推动的。这些发展带来了额外的收益机会，创造了超越最初的权益证明愿景的激励措施。
限制年度发行量以减缓质押池扩张的提议遭到了社区的强烈抵制。支持者认为，此类措施对于维护以太坊的货币角色并防止衍生代币在网络上获得过大的影响力是必要的。然而，反对者认为这些限制是创新的障碍，并认为不需要改变。随着利益相关者努力平衡以太坊的货币政策与去中心化金融日趋增长的需求之间的关系，这一争议将继续存在。益增长的需求，这些辩论将持续。
與此同時，人們仍然擔心，質押的快速增長可能會削弱以太坊作為貨幣資產的功能，並將治理權力轉向發行質押代幣的衍生項目。 以太坊質押格局的未來仍然不確定，因為社區需要採取這種微妙的平衡行為來保護網絡可擴展性及其作為價值儲存的功能。
市場動力——鏈上動量框架的更新和關鍵見解
在牛市期間跟踪市場勢頭需要對關鍵鏈上數據進行詳細分析，以捕捉市場行為的基本趨勢和變化。 Glassnode 的探索性框架通過關注四個主要類別，提供了解決這一困境的潛在方法：
鏈上活動：該指標使用網絡活動和采用率來確定用戶群的增長和擴張時期。 網絡活動的增加通常與市場動力的上升相關。
市場盈利能力：通過評估投資者持有的未實現利潤，該指標可以識別市場參與者獲得收益的時期，這可以表明市場健康且呈上升趨勢。
支出行為：此類別發現有足夠需求吸收現有持有者獲利了結的時期。 這些時期的高需求表明持續的積極勢頭。
財富分配：通過檢查長期持有者和新市場參與者之間的財富轉移，該指標提供了對市場周期和潛在拐點的見解。
通過將這些指標整合到綜合指數中，分析師可以更全面地評估市場動力的強度和方向。 這種方法使交易者能夠根據對市場當前狀態和未來潛在走勢的細致了解做出明智的決策。
目前，強勁動能的8個條件中只有不到4個滿足，表明市場處於冷卻期。
2024年4月比特幣減半事件發生後，幾個關鍵指標與之前的趨勢相比出現了顯著變化，反映出市場動態可能出現短期轉變：
礦工收入2年Z分數：減半後，隨著區塊空間競爭加劇，特別是涉及符文的交易，礦工收入顯著飆升。 儘管這一增長略有放緩，但收入水平仍高於歷史正常水平。 然而最近，礦工收入2年Z分數一個月來首次進入下降趨勢階段，表明對區塊空間的需求減少。
交易所流入量：交易所流入量最初維持高於年均水平，3月下旬達到峰值，此後進入持續下降趨勢。 這一轉變表明，市場資金流入的積極勢頭正在放緩，並可能很快逆轉，表明購買壓力正在降溫。
利潤供應趨勢：雖然仍呈現出積極的趨勢，但利潤供應已開始顯示出逆轉的跡象，無論是絕對值還是90天的EMA。 該指標雖然仍處於上升趨勢階段，但表明處於盈利狀態的持有者較少，這可能會影響市場情緒。
MVRV 動量：整體市值與已實現價值(MVRV)動量仍高於年度平均水平，表明平均而言，持倉估值仍高於其成本基礎。 然而，短期持有者MVRV已經逆轉，目前呈下降趨勢，這表明最近進入市場的人開始看到利潤減少，這可能會增加抛售壓力。
SOPR 動量：支出產出利潤率(SOPR)動量也呈下降趨勢，月平均值最近低於年平均值。 這種趨勢尚未強勁，但表明交易代幣的盈利能力正在下降，這可能導致交易者的支出行為更加謹慎。
已實現盈虧比動量：該指標向負動量的轉變突出表明，在最近的市場調整期間，已實現損失加速了。 如果市場繼續調整，近期代幣購買者損失的增加可能會引發恐慌性抛售。
關於動量交易者的結論和可行的見解
當前的市場指標表明，比特幣正在經歷一個盤整和潛在修正階段。 鑒於交易所流入量、SOPR 動量和短期持有者MVRV等關鍵指標表明積極勢頭放緩且抛售壓力增加，交易者應保持謹慎。 礦工收入的變化和SOPR 勢頭的降溫進一步表明，對較高價格水平的比特幣的需求可能正在減弱。
對於動量交易者來說，密切監控這些下降趨勢至關重要。 如果出現復蘇或穩定的跡象，SOPR 和利潤供應等指標出現逆轉的可能性可能會提供戰略切入點。 然而，不斷增加的已實現損失凸顯出需要對潛在的恐慌性抛售保持警惕。
指標關注的焦點——礦工收入增長勢頭
在我們對市場動量趨勢的分析中，我們強調了礦工收入動量。 該指標使用礦工從費用中賺取的收入比例來衡量區塊空間需求。 當用戶表現出更高的緊迫性並願意支付更高的費用以納入下一個區塊時，費用壓力就會增加。 通過對這些數據應用2年滾動Z得分，我們可以跨周期標準化數據集並發現拐點，例如熊市減弱期間費用上漲或周期峰值後費用下降。
通過檢查礦工收入動量，分析師可以衡量網絡活動的強度及其對礦工行為的影響。 高Z分數表明礦工的收入高於平均水平，通常與交易費用增加和網絡擁塞加劇同時發生。 相反，Z分數下降表明對區塊空間的需求減少，這可能表明市場正在降溫或交易活動減少。
尋找趨勢：礦工收入的增加通常與看漲的市場階段相對應，因為對區塊空間的高需求通常反映了交易活動和網絡利用率的增加。 相反，礦商收入勢頭下降可能表明興趣減弱和潛在的市場整合。
歷史案例：在2024年4月減半後的幾天裡，由於區塊空間的激烈競爭，礦工收入勢頭顯著飆升。 在之前的減半和重大網絡事件中也觀察到了類似的峰值，這是市場活動強勁的指標。 Z分數當前的下降趨勢標誌著該峰值的轉變，表明投機熱情可能有所緩解。
指標變化：礦工費用收入百分比、礦工費用Z分數功能區收入、礦工投降風險。