在這個系列的第一篇文章中，我將概述一篇最近發表在頂級金融期刊上的論文的主要發現。該論文的作者來自沃頓商學院、倫敦政經學院、凱利商學院和麻省理工學院。
這篇名為《加密貨幣是否與眾不同？來自零售交易的證據》的論文收集了來自熱門零售交易平台eToro的數據，以探討交易者在交易傳統資產與交易加密貨幣時是否使用不同的策略。
起初，論文的作者們展示了交易者在購買股票和黃金時使用逆勢策略。也就是說，他們違背市場趨勢進行交易，相信市場將來會反轉，並希望從這種反轉中獲利。
例如，如果一支股票上漲了10%，那麼一位逆勢交易者會預期該股票未來會下跌，並進行反向交易（也就是做空該股票）。逆勢策略非常受歡迎，許多知名交易者如華倫·巴菲特和邁克爾·伯瑞都在使用這種策略。
然而，加密貨幣投資者似乎會長期持有所選資產，即使在價格大幅波動之後，這表明他們更傾向於採用動量策略。動量策略也非常受歡迎，旨在以群體方式追隨市場趨勢，並從價格持續上漲中獲益。
行為差異
這種行為上的明顯差異可能是由於傳統資產交易者和加密貨幣投資者從根本上存在差異，但即使在研究同時交易兩個資產類別的投資者時，交易風格的差異仍然存在，因此這不是交易者之間異質性的結果。
此外，這種差異也不是由交易者的年齡、財富、性別、金融行業知識或經驗，或者他們對投資組合的關注所引起的。
那麼是什麼驅使這種差異呢？一種理論是投資者對加密貨幣可能存在天真樂觀的信念，因為加密貨幣對他們來說是一個新市場。然而，這一理論可以被排除，因為即使在2018年的崩盤之後，這種行為仍然存在，因此即使價格大幅下跌，動量行為仍然持續存在。
另一個理論是投資者將加密貨幣視為類似彩票型股票，換句話說，這些股票的上漲空間比其他股票更大。然而，這一理論也可以被排除，因為投資者在交易組合中對待彩票型股票和加密貨幣的方式非常不同。
最後，作者們指出，交易風格的差異不能通過影響股票交易的盈利公告以及加密貨幣交易的交易手續費較高這一事實來解釋，從而阻止了投資者交易加密貨幣。
作者得出結論，投資者對於傳統資產和加密貨幣交易可能有不同的模型和期望，而加密貨幣投資者可能在預期更高的價格將帶來更多採用的情況下進行交易，從而創造未來的增長。因此，從這項研究中可以得出結論，投資者對待加密貨幣資產類別的方式與其他資產類別非常不同。
更多信息，請參閱Kogan, S., Makarov, I., Niessner, M., Schoar, A. (2024).Are cryptos different? Evidence from retail trading. Journal of Financial Economics, 159, 103897.