4月15日，香港证监会（SFC）批准了三家机构发行比特币和以太坊现货ETF。与美国相比，香港不仅增加了以太坊，还允许实物交割，全球都高度关注这一消息。OSL是香港第一家合规持牌加密货币交易所，根据SFC的规定，ETF发行人必须通过合规交易所进行交易和托管。目前获批比特币/以太坊ETF的发行人中，有两家与OSL合作。我们采访了OSL的CEO Patrick Pan和OSL ETF业务负责人Wayne Huang。
背景信息：获得原则性批准的三家机构是嘉实国际、博时基金（国际）和华夏基金（香港），它们将发行比特币和以太坊现货ETF。需要注意的是，目前香港证监会只是原则性批准，距离产品上市还需要一段时间。
香港证监会要求，ETF发行人的托管和交易必须与香港VATP持牌合规的交易所合作。其中，博时基金（国际）与HashKey Capital共同发行和管理产品，预计将在香港交易所上市，并采用实物申购机制，前者担任基金经理，后者担任副基金经理；嘉实国际的产品将由OSL数字证券有限公司提供托管和交易服务；华夏基金（香港）发行的产品将由OSL数字证券有限公司和托管机构中银国际英国保诚信托有限公司进行部署。
为什么香港的速度这么快？
OSL: 香港一直以来的监管框架相对比较明确，证监会是香港唯一的监管部门。它已经区分了证券和非证券。根据这个监管框架，非证券类的币比特币和以太坊首先可以开放给散户交易。然后下一步就是可以做成ETF产品，给更多的传统投资者进行交易。所以它的监管思路一直都是一脉相承。而美国由于有多个部门同时对这个事情进行监管，各个部门之间存在争议和博弈。这就是为什么美国推进以太坊ETF产品的速度比较慢，因为确实有很多不同的声音认为以太坊可能是一种证券。
香港证监会不认为以太坊是证券吗？
OSL: 香港证监会很早之前就已经明确了比特币和以太坊不是证券。
每次我们在合规交易所上市一种币的时候，我们首先都需要得到一份法律意见书，解释为什么这个币不是证券，为什么是非证券。然后这份法律意见书需要提交给证监会审批，证监会有自己的审批标准。但是现在我们已经上市了十几种非证券币（AAVE、BAT、BCH、COMP、GRT、LINK、LTC、UNI、USDC、USDT）。
为什么香港允许实物交割，而美国不允许？
OSL: 我觉得这是监管思路的差异。香港明确了证券和非证券的定义，AML和KYC如何符合香港的监管框架。所以在这种情况下，经过我们VATP的AML审查，包括KYT的审查，风险基本上是可控的。所以证监会允许实物加密货币作为基金的认购方式。
吴说：之前的文章指出，在香港地区发行虚拟资产现货ETF时，可以采用现金模式和实物模式两种方式。主要原因是美国目前没有针对虚拟资产交易平台的专门法规。如果接受实物申赎，不法分子可能通过直接用比特币申购ETF的方式洗钱。但在香港地区，持牌交易所要求满足反洗钱条例，充提币需要经过严格的KYC/AML审核，因此通过持牌交易所进行实物申赎可以有效避免美国市场面临的问题。但这也为香港市场增加了额外的要求：现金申赎要求在香港持牌交易所上进行，但可以是场内交易也可以是场外交易；实物申赎要求先将虚拟资产转入香港持牌交易所或者HKMA认可的金融机构及其附属公司；参与申赎的交易者需要持有升级的1号牌。
原则性批准是什么意思？
OSL: 原则性批准与正式批准的区别在于一些细节，包括在香港交易所上市的手续报备，以及基金与客户的首次认购手续。这些都需要一定的准备时间。所以基本上审批文件的大体内容不会有太大区别，更多的是一些流程上的准备时间，包括港交所、投资者等需要一些时间来准备。
内地投资人可以购买吗？
OSL: 南向资金是否可以购买，需要由发行人确认，但我们预计初始发行时会以离岸资金为主。
（早先有多名香港参与比特币ETF的发行人告诉吴说区块链，南向资金肯定无法购买虚拟货币和相关的ETF。Matrixport早先的报告指出，香港上市的比特币现货ETF有望通过南向通吸引中国大陆投资者高达250亿美元的资金流入，但多名香港ETF参与者都表示这纯属无稽之谈。中国内地资本投资港股需要通过沪港通、深港通从中国内地进入香港，两方资本合计称为南向资本。）
未来会推出其他代币的ETF吗？
OSL: 我觉得极有可能，因为证监会目前也在积极探索和鼓励市场在这方面进行一些探索，但是这个过程可能是逐步进行的。比特币和以太坊能够这么快推出是因为在香港，这两个代币早在很久之前就开放给投资者交易，并且在去年6月份就开放给零售投资者交易。所以这两个币成为ETF产品的共识相对较高。而对于其他代币，可能需要继续与基金公司和证监会进行进一步的产品开发工作，首先要让零售投资者进行交易，然后才能将其开发成ETF产品。即使是只有比特币和以太坊这两个产品，下一步也会推出一些更创新的产品，例如一些结构化产品或带杠杆的产品。我相信基金公司正在密集研发中。
和欧洲、加拿大的产品有什么区别？会担心交易量比较小吗？
OSL: 我们对此进行了调研和研究，欧洲和加拿大的证券市场交易规模本来就不大。从传统金融中心的角度来看，除了美国，理论上就是伦敦、香港和新加坡这几个地方。比特币ETF具有一定的特殊性，它会吸引传统币圈的一些人。对于传统币圈的投资者来说，我相信华人的占比相对较高，所以我们对香港市场相对比较有信心，流动性肯定要比瑞士或加拿大好。另外，对于华人来说，他们对香港市场更加熟悉，更愿意参与。
直接购买比特币和购买ETF有什么区别？
OSL: 例如，如果你在券商开了户，但没有在OSL开户，你可以在原来的券商像买股票一样购买ETF，然后在卖出之后，可以立即换成现金或者其他股票债券类的投资。所以在原来的券商层面上，你可以实现多资产的配置。这对于一些普通的零售投资者来说是相对比较吸引人的，因为他们不需要单独在VATP开户，也不需要单独持有加密货币资产。
对于机构购买也是一样的，例如有很多机构与一些基金合作，得到的授权不能直接购买币。他们可以通过这种间接的方式购买ETF，间接获取这个币的份额。
期货ETF和现货ETF的区别是什么？
OSL: 期货ETF有期限，操作相对于持有被动的现货策略更加复杂，所以收取的管理费也更高。现货ETF是一种成本更低、效率更高的产品。